程序化交易在中國大陸近幾年的交易量不斷成長，透過電腦統計運算找出合理的邏輯，套用在股市期貨的交易上，程序化交易就是我們常聽到的程式交易，這篇文章是投資期貨必看，更是做程式交易者必讀!!
台灣最大財經節目東森金錢爆受邀來賓、台灣各大財經媒體專欄作家，同時也是期貨日報專欄作家，央視CCTV期貨時間兵器策略提供者，七禾網期貨中國程序化投資顧問。
言程序領導的交易團隊橫跨經濟、統計、計算機工程及財務工程領域，進行全球量化投資，尤其擅長日內交易。參與滬深300股指期貨的日內交易以來，保持良好的收益（2011年5月-2012年5月，操作的純日內賬戶，最大回撤15%，以不斷出金的非複利增長形勢，獲得70 %的收益）。
第七屆全國期貨實盤交易大賽“程序化交易組”第一名（截止到2013年8月12日）。
東方智慧程序化交易實盤大賽第二季“程序化交易組”第一名（截止到2013年8月12日）。
央視CCTV期貨時間兵器排名第二名（截止到2013年8月12日）。
節錄訪談重點
我們的核心還是在於嚴格控制風險，獲利只是自然而然的結果。
能進前20名的都是高手，都值得關注。
即使資金再多，如果用了太大的槓桿，那仍然隱含了他的未來極有可能變成一個小散戶。
在期貨市場上，愈不會破產的人愈有錢。
要讓自己進步需要和高手交朋友。
以生命週期的角度來看，肯定是隔夜交易的生命最長，其次是日內波段交易，最後是高頻。
要讓市場短期內認可我們的能力，最有效率的就是在日內短線交易。
交易的筆數多了，運氣的成份就低了。
根據投資組合理論，十個策略組合的效果最好。
股指期貨的日內波動大，一般的區間突破策略就可以得到不錯的利潤。
最近股指日內的反轉愈來愈多，常常上午盤大跌，下午盤就拉上來了，我們也在考慮把上下午盤當成兩個不同時段來做。
策略開發出來了，別急著拿真錢下單，先至少觀察3個月，如果績效曲線往上了再用。
研發策略需要時間，但研發厲害的策略需要創意。
交易者不能悶著頭交易，一定要走出來看世界。
沒有可以永遠獲利的策略，所以策略一定會變，但總不能天天變。
大資金的操作我們會特別控制風險，初期的風險我們會把控制在5%
我們不建議加碼。
有心理負擔時一定要減少倉位，有心理壓力做交易一定是做不好的。
減小槓桿可以減少90%的心理問題。
除了開發策略之外，我會每天思考如何降低投資組合的風險，如何讓整體團隊產生更大的綜效。
我們也將自己大部份的財產投入我們自己設計的投資組合裡。
我們在開發策略時會考量市場的胃納量，如果胃納量不能做到幾個億以上，我們不會投入去做。
香港首富李嘉誠說他做生意幾十年來沒有一年虧過錢，他的平均獲利率不過20%
活在這個市場上最好的方式-嚴格控制風險。我們的座右銘是：「寧走十步遙，不行一步險」
是時勢造英雄，不是英雄造時勢，英雄也只是順勢而為。
訪談精彩語錄：
期貨中國：言程序您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網的專訪。您在正在進行的“期貨日報第七屆全國期貨實盤交易大賽”的“程序化交易組”中暫列第一名。請問您覺得這次比賽您目前能排在該組第一名的核心原因是什麼？
言程序：名列前茅除了證明我們程序化的交易實力以外，比賽時間確實給予了我們很大的優勢。對於我們先講求控制風險再講求獲利的基礎來說，比賽期間越長會讓我們在可控風險之下去擷取該有獲利的累積。我們的核心還是在於嚴格控制風險，獲利只是自然而然的結果。
期貨中國：您覺得“程序化交易組”其他對手的水平如何？有沒有您比較關注的選手？
言程序：程序化交易組是期貨日報舉辦全國期貨實盤交易大賽以來第一次納入的組別，表示國內程序化在短短幾年內受到投資人及機構的關注。而這一次參賽的選手在前20名都表現出一定的水平，能進前20名的都是高手，都值得關注。
期貨中國：在本次大賽中，“程序化交易組”總體上的收益率要比其他組低一些，您覺得這是什麼原因造成的？
言程序：程序交易嚴格控制風險，不易造成太大的回撤，但也不會有太高的報酬率。不過我們認為，衡量績效好壞的標準應該是用報酬/風險比。如果將各交易者的風險放大到相同的標準，程序化交易組績效未必較低。
期貨中國：不少人認為程序化交易群體的盈利比例要高於主觀交易，但這次比賽中似乎重量組的盈利比例要更高一些，您覺得這又是什麼原因呢？
言程序：我覺得這是比賽機製造成的，當一個重量級交易者造成重大虧損時，由於他的資金變小了，所以他會被改列入到輕量組。所以重量組的盈利比例高不是因，而是果。從此看來，即使資金再多，如果用了太大的槓桿，那仍然隱含了他的未來極有可能變成一個小散戶，這個結構似乎也和金融市場結構是一致的。整體看來，我們還是認為程序化交易是最穩健的，所謂的有錢並不是看資金大小，而是看使用槓桿的程度。在期貨市場上，愈不會破產的人愈有錢。
期貨中國：您參加本次比賽的主要目的是什麼？
言程序：對我們來說，我們需要的是機會。最好的機會是站上世界的舞台，而大陸目前就是世界的舞台。就像現在在大陸，歌手要讓大家認識，一定要上中國好聲音或各大歌唱節目一樣。我們的目的主要是希望得到一個機會和各界高手及國內業界合作交流。要讓自己進步需要和高手交朋友，能和這群高手認識交流是我們的榮幸。如果有幸在這樣的比賽中獲得名次，希望能和大陸的期貨公司及投資機構能有更廣泛的商業合作和共同發展的機會。
期貨中國：現在離比賽結束還有一個多月時間，您覺得自己能保持“程序化交易組”第一名嗎？為什麼？
言程序：能不能保持在第1名對我們不重要，重要的是我們參加各項比賽都能獲利大約前20名，這才能證明我們的獲利能力具有一致性，是可被驗證的。主要重點還是在控管風險，獲利只是附帶的結果。
期貨中國：據我們了解，您有高頻交易、日內波段交易、隔夜交易三種模式，就您看來，從程序化交易的角度來說，高頻交易、日內波段交易、隔夜交易這三種模式哪一種的生命力最強？為什麼？
言程序：以生命週期的角度來看，肯定是隔夜交易的生命最長，其次是日內波段交易，最後是高頻。道理其實也很簡單，交易成本衝擊，隔夜交易平均每筆的獲利金額必然是最高的，手續費成本可能佔了總獲利的20%~30%，當市場改變時，它所能承受的變化最大，所以一個好的策略甚至可以存活20年。日內交易的交易成本佔總獲利的大約50%，策略存活的時間可能是1年~3年。最後是高頻的交易成本可能高達90%，只要行情和預期有一點不同，那麼就會發生虧損。
期貨中國：您選擇用日內短線交易模式參與大賽的原因是什麼？
言程序：要驗證一個人的交易能力，他必須能夠存活過市場的牛市、熊市和盤整期。所以價值型投資的驗證期最長，或許需要20年。期貨長線策略投資人至少需要3~5年來經歷一個完整的多、空、盤整行情。短線交易者需要的或許只要幾個月，因為其它交易者的盤整或許是他們眼中一小段一小段的趨勢。高頻交易就更短了，只要交易3天，就能知道這個交易者行不行。
我們的策略包括長、中、短線，包括日 內及商品。要讓市場短期內認可我們的能力，最有效率的就是在日內短線交易。一天交易一筆，或許一筆單就會決定當天的盈虧，但交易的筆數多了，運氣的成份就低了，比較容易證明一個團隊的交易能力。
期貨中國：您有多少個策略在線跑實盤？您的策略備用庫大約有多少個模型？
言程序：我們團隊研發的策略有日內、隔夜、價差套利策略。每一組都有至少3個~6個以上的投資組合，這樣組合起來大約會有20個以上的策略投資組合。根據投資組合理論，十個策略組合的效果最好，再增加效果會慢慢遞減，逐漸接近無法避掉的是市場崩潰時的風險，那時所有的商品都會呈現高度相關。但程序交易在各策略、各商品低相關的時候，能提供很好的風險互衝。在市場高度相關時也能即時止損。當然，資金小能容納的策略只能少，如果資金愈大我們會分配更多的策略，績效曲線會更好。
日內策略主要是抓一天之內的幾次大波動就足夠了，股指期貨的日內波動大，一般的區間突破策略就可以得到不錯的利潤。不過最近股指日內的反轉愈來愈多，常常上午盤大跌，下午盤就拉上來了，我們也在考慮把上下午盤當成兩個不同時段來做。
隔夜策略比較困難，因為日內的波動已經夠大了，所以如果資金小沒必要去冒隔夜的風險，尤其最近股指的參與者結構改變，隔夜的跳空也變多了。所以隔夜留倉單我們認為不應該超過一倍槓桿。隔夜策略也是以順勢為主，順勢的指標都可以拿來測試，不過可以考慮等拉回再進場，進到更低的成本。
商品的套利價差策略也是以順勢為主，只是標的是兩個商品間的價差。當然有些可以做價差的收斂，不過那商品的相關性要特別高。
至於備用策略庫，其實我們平常做了很多策略，數量沒仔細算，估計應該有50個以上的策略。我們開發策略很快，簡單的想法1、2天就能完成。我們就開著觀察，不錯的就會考慮拿來用。策略是這樣的，常常你開發出來後不能馬上用，它需要經過時間的驗證。我建議各位程序化交易者，策略開發出來了，別急著拿真錢下單，先至少觀察3個月，如果績效曲線往上了再用。
期貨中國：您是否在不斷研發新策略？新策略的靈感來源主要有哪些？
言程序：市場會改變，策略必然也要跟著改變，這就是交易員的價值。我們給團隊交易員很大的個人時間，就像3M一樣，他們把每個星期五訂為員工的自由時間，員工想做什麼就做什麼，許多偉大的產品就從這裡產生。研發策略需要時間，但研發厲害的策略需要創意。但創意是”魔島理論”，你千方百計的找時總找不到，但驀然回首，那人卻在，燈火闌珊處。我很建議適度的放鬆，運動很好，常常就在這時候靈光一閃，我們就是靠著那偶爾閃爍的靈光獲利。
我們會閱讀大量的海外書籍，以及國內外的的相關論壇，例如TradeStation論壇，上面有許多討論的策略最新概念。當然，不會是一個人做，所以我們會有討論會，每個人會分享他讀的書，或對於交易技術的想法。相互激盪還是比較好的。
另外和大陸期貨界的高手和業界先進接觸也給我們很多想法，不一定想出的是直接相關的策略，但激蕩了總會有火花產生。
總之，交易者不能悶著頭交易，一定要走出來看世界，我們覺得人生經驗和交易績效是呈正比的。
期貨中國：您是否認同策略不斷新陳代謝的模式？為什麼？
言程序：有一種程序交易的模式是“移動窗格”，例如我固定最佳化過去1年的參數，來適應未來1個月的走勢。但我們認為這是over-fitting(過度最佳化)。其實某些人工智慧的做法也是這樣，它會不斷分析最適合的參數，但對我們來說，那是過度最佳化中的過度最佳化。
沒有可以永遠獲利的策略，所以策略一定會變，但總不能天天變， 天天改變的話就不叫程序交易了，那是主觀交易。做出了策略，必需要相信它，其實很多人不相信自己的策略，那還是無法獲利的，即使是獲利的策略，也可能會因為人為因素而停止。說到底，跟主觀交易一樣，心理素質還是最後決定贏虧的因素。
期貨中國：進入2013年後，不少程序化交易者反映“策略鈍化加快”、“策略效率降低”、“策略淘汰加速”等情況，您是否也有同感？您覺得是什麼原因造成了這一現象？
言程序：當一個市場的組合份子改變時，它的走勢也必然會改變，整個股指市場的成熟度增進的非常快，股指剛開放時機構交易者可能只佔了10%，不過現在超過一半的量都是機構交易者或程序化所做出來的。我們估計競爭會愈來愈劇烈。
期貨中國：一個10萬元的賬戶，您一般會怎麼配置策略？
言程序： 10萬元只能做一手股指日內，不過這樣的風險太大，最好銀行帳戶裡有備用資金。
期貨中國：一個100萬元的賬戶，您一般會怎麼配置策略？
言程序：會先做6手股指日內和1手股指隔夜，會直接使用15%的風險，因為15萬的風險其實不大，應該大部份人都能承受，希望收益率可以做到30% ~90%。
期貨中國：一個1000萬以上的賬戶，您一般會怎麼配置策略？
言程序：以保證金使用率來看：40%股指日內、10%股指隔夜、20%商品價差套利。我們會盡量納入所有的策略，讓整個收益曲線平滑。大資金的操作我們會特別控制風險，初期的風險我們會把控制在5%，有了獲利之後，我們才會稍微放大槓桿，預期收益希望會做到20%~50%。
期貨中國：您認為棋手和交易員非常類似，為什麼這麼說？兩者有何相似之處？
言程序：程序交易需要的是一套「完整」的系統，不能單純只考慮進出點，還得考慮止損等資金控管、還得考慮各投資組合的倉位大小。就像棋手，他就像個將軍，他必須考慮到各個棋子(策略)的功能，要考慮幾步之後的情況，不能走一步算一步，有時還得棄卒保帥(停損)，尤其他要考慮各種情勢，所以很像棋手。
期貨中國：您認為“作手的價值在於大行情”，為什麼這麼說？
言程序：對於主觀交易的選手，他必須等待大行情，在大行情中加碼建倉以獲得高的利潤。但對於程序交易者來說，他必須選擇適合的商品和市場，這是我所謂的交易員的價值。有些事情還是需要人的智慧做出選擇，程序交易只是我們實現策略的方法之一。
期貨中國：您認為“加碼是件非常困難的事”，為什麼這麼說？您在交易中有沒有加碼的設置？怎樣的加碼模式才是正確的？
言程序：雖然我們在數學上證明加碼能夠優化策略，使得策略產生大賺小賠的效果，但那需要更嚴格的資金控管，只適合高手用。
但對一般交易者來說，加碼簡單來說必然會墊高成本，如果是對的倉位為何不一開始就加倍下注？有許多人愈買成本愈高，愈買倉位愈重。行情一旦反轉就會損失慘重，所以我們不建議加碼。這是擴大槓桿、擴大風險的行為，我們完全不建議這麼做。
最好的加碼我們稱之為「自然加碼法」，如果能做2手，我們建議第2手單不做加碼單，而第2手改做不同的策略。當第2手不同的策略也同時做多時，則自然就會產生加碼的效果。
期貨中國：有人認為交易者和實質生產者相比，並沒有創造社會價值，而您認為交易者也對社會做出了貢獻。請問，交易者為社會做出了哪些貢獻？
言程序：一般人認為交易者對社會其實是沒有貢獻的，因為不創造價值。但這句話是不成立的，如果一定要生產出實質商品才能稱為創造價值，那麼許多服務業所提供的非實質商品也要被歸類成沒有貢獻了。
美國芝加哥大學布斯商學院金融學教授拉古拉姆•拉詹為交易者的平反是：如果某位交易員放空了某公司的股票，因為他覺得那家公司經營不善。他並沒有去關注那些丟掉飯碗的工人，也沒有去關注失業給這些工人的家庭帶來的困難。然而，放空者奪走了經營不善的公司將會浪費的資源，履行了一項很有價值的社會職能。如果某公司的股價暴跌，它將無法輕易籌集到資金，甚至可能會被迫關門。
上面那位交易員不是導致那家公司關門的原因。如果他的看法是錯的，那家公司經營得很好，那麼其他交易員將站到他的反面，買入股票，推高股價，讓放空者賠錢。通常，只有當那位賣空者的看法得到普遍認可，即那家公司的經營狀況真糟糕時，它的股價才會暴跌。經營不善才是那家公司陷入困境的根源，那位交易員只不過舉起了一面鏡子，把這一根源反射出來。
衡量那位交易員社會價值的最佳指標，是他是否從上述交易中賺到了錢。如果賺到了錢，就表明他的賣空之舉是正確的，社會也將從他的行動中受益。不只是生產，讓資源得到更好的分配也是很有貢獻的。
期貨中國：做交易總會有贏有虧，您在面對虧損時，會不會有心理負擔？您更在意虧損的幅度還是虧損的金額？用怎樣的姿態面對虧損才是正確的？
言程序：我們建議有心理負擔時一定要減少倉位，有心理壓力做交易一定是做不好的。
減小槓桿可以減少90%的心理問題，如果交易是大賺小賠而且是穩定獲利的，肯定不會有心理問題。心理問題是果，不是因。有心理問題肯定是用了太大的槓桿。我們都是用百分比來看虧損，每個人能承受的幅度不同，只要是在設定的風險內，不需要擔心。
期貨中國：作為一個程序化交易者，您每天的生活、工作安排是怎樣的？
言程序：一個星期至少要跑步3次，最好是每天運動，運動會讓頭腦清醒。一天用跑步開始是最完美的，早餐用蔬果作為主餐最好。我們團隊的工程師會維持程序和電腦的運作，對於開發策略的人員則給與足夠的自由思考時間。身為團隊的代表，除了開發策略之外，我會每天思考如何降低投資組合的風險，如何讓整體團隊產生更大的綜效。
對我們來說，我們也將自己大部份的財產投入我們自己設計的投資組合裡，因為我們感悟到市場上真正能保護投資人的產品並不多。既然是自己的事業，我們是不分晝夜，只要有時間就會投入研究。
我想你問的是時間管理，但似乎我們不需要時間管理，因為我們不是上班族，需要仔細分配上班的時間和下班的時間。
一切都是因為愛，如果你愛這個事業，你不需要時間控管，你自然會把它做的很好。
期貨中國：您正以投顧的 身份參與正規基金產品的前期策劃，就您看來，基金形式的資產管理會不會成為市場主流？為什麼？
言程序：絕對會，對於投資人來說，虧損的還是佔大部份的比例。古代社會我們會自己織布，但現在一定是買企業生產的衣服。這是比較利益後的結果，交給專業的人操作比較有效率。
馬柯維茲獲得諾貝爾經濟學獎的投資組合理論則推動了基金的發展，理論上會有一種報酬/風險比最大的投資組合，所有的投資者都應該買這個產品，只是能承擔風險的人多買一點，不能承擔風險的人少買一點。基金業務在國際發展的非常成熟，理論上國內也會跟著這個趨勢走。
期貨中國：、就您看來，對資產管理者而言，基金模式和個人賬戶模式在運作上的核心差別是什麼？
言程序：操作對我們來說是一樣的，我們都會盡力去建立一個報酬/風險比最大的組合。我們在開發策略時會考量市場的胃納量，如果胃納量不能做到幾個億以上，我們不會投入去做，所以除了期貨策略之外，我們對現貨也有研究，也有期現貨套利的策略。我們是一個團隊，也有人負責國外的期貨及現貨策略，不過大陸下外盤還是比較不方便的，這點我們未來再來討論。
期貨中國：哪些投資者適合購買管理型的期貨基金產品？
言程序：每個人都適合，一般來說，由於期貨的風險大，這個風險主要來自槓桿，所以管理型基金必須最注重的是它的風險控管。其實累積財富的重點不在於賺多少，而在於賠多少。就算賺了10000%，但只要賠一次100%，可能一輩子都翻不了身。
香港首富李嘉誠說他做生意幾十年來沒有一年虧過錢，他的平均獲利率不過20%，跟巴菲特差不多。但這個報酬率恐怕大部份的投資者都看不上眼，但這是活在這個市場上最好的方式-嚴格控制風險。我們的座右銘是：「寧走十步遙，不行一步險」
期貨中國：在未來的兩三年裡，您的事業發展重心會放在大陸還是台灣？為什麼？
言程序：我們在全球各種商品建立投資組合，不論大陸還是台灣都是我們的投資組合之一。投資組合愈廣泛，績效會愈穩定。大陸市場本身商品夠多，能組成一個夠穩定的投資組合，未來也將陸續開放許多新產品和業務，所以我們也調度最好的資源和人才到這個市場。
是時勢造英雄，不是英雄造時勢，英雄也只是順勢而為。我們非常看好，目前是大陸期貨市場及資產管理業務的黃金十年，錯過了這次同文同種的機會，恐怕我們這輩子不會再有更大的機會。人要取得大成就，要站在一個時代的浪頭上。
人一輩子平均有2到3次的大好機會，錯過了就不再，期待和各位市場先進一同創造一個時代的傳奇。
留言列表
